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    上海体育彩票十一选五开奖结果:邓海清:金融数据总量亮眼 稳经济与去杠杆如何平衡?

    2019年02月16日 08:53
    作者:邓海清
    来源: 海清FICC频道
    编辑:东方财富网

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    摘要
    1月金融数据非常好,信贷、社融双双超市场预期,且均为历史最高值。金融数据看,贷款增加3.23万亿,同比多增3284亿;社融数据看,增量4.64万亿,同比多增1.56万亿。

    上海十一选五遗漏查询 www.kkcly.com   2019年1月社融4.64万亿,市场预期3.3万亿;新增信贷3.23万亿,市场预期3万亿;社融存量同比增速10.4%,前值9.8%。

      金融数据总量亮眼

      1月金融数据非常好,信贷、社融双双超市场预期,且均为历史最高值。金融数据看,贷款增加3.23万亿,同比多增3284亿;社融数据看,增量4.64万亿,同比多增1.56万亿。

      更为值得关注的是社融存量增速,2017年7月以来社融存量增速一路下滑,从14.8%下降至9.8%,2019年1月社融存量增速大幅反弹至10.4%,与2018年10月增速相当,社融存量增速触底概率较大。

      金融数据结构更佳

      金融数据中,票据占比低于市场预期。此前市场普遍预期1月信贷、社融放量,主要原因是票据冲量,但数据表明并非如此。

      信贷数据中, 1月信贷中票据融资增加5160亿,尽管确实创历史最高,但是扣除到历史平均水平2000亿左右,信贷增加依然高达近3万亿,同样是历史最高。

      社融数据中,票据增量为有数据以来第三高,但是我们扣除票据融资的3786亿,社融数据仍然是历史最高值。

      也就是说,票据冲量确实存在,但是无法解释信贷、社融的高增长。

      另一个细节是,信贷数据依然存在低估。对比信贷数据3.23万亿和社融中的对实体经济发放贷款3.57万亿,可以发现信贷数据由于非银贷款而低估。1月非银信贷减少3386亿,也如果不考虑这一因素,银行信贷高达3.57万亿。

      此外,企业债券融资为历史次高,委托贷款、信托贷款均维持地量,均表明融资结构良好。

      还有一个值得关注的是企业中长期贷款,1月高达1.4万亿,为历史次高,同样表明,此次金融数据水分并不多。

      整体上看,金融数据不仅总量亮眼,而且结构良好,表明金融支持实体经济确实取得一定成效。

      M1下滑的猜测

      1月M1继续下滑,M1-M2同比扩大,我们对此的猜测如下:

      第一,M1同比与房地产销售密切相关,从历史上看,房地产销售同比是解释M1的最佳指标。1月房地产销售不佳已成事实,M1相应下滑理所应当。从历史上看,房地产销售不行、而经济好的情况没有出现过。

      第二,春节扰动因素较大,春节时期存在较多的现金需求,导致活期存款下降在历史上出现过多次,例如08年、11年与19年春节时间相似,也出现了M1下滑。但这一规律并不绝对,因为00、03、16年并没有出现,所以我们倾向于认为春节期间存在M1的无规律扰动。

      第三,无法排除以贷转存的现象,或者流动性陷阱的问题。尽管我们认为前两者特别是第一个是主要原因,但是从历史上看,M1低位从来没有过经济好的时候,因此我们无法排除流动性陷阱的问题。

      第四,我们不认为基数效应是主要原因,因为尽管2018年1月同比基数高,但是2017年1月同比基数低,累计效应应当不大。

      稳经济与去杠杆如何平衡?

      金融数据全面好转,确实是一件好事,但是需要注意,金融数据中,主要回暖的部分都是债性(信贷、债券、票据),股票融资规模少之又少,而债性融资则会导致加杠杆的问题。

      2月14日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》,其中相当大的篇幅都是关于加大信贷支持民营企业,在信贷已经阶段性回升时,继续加大信贷或许与去杠杆、防风险、三大攻坚战并不那么相符。

      如果《意见》能够落地,那么如何实现稳经济和去杠杆的平衡,或许很快就会成为一个不得不面对的问题,让我们拭目以待。

    (文章来源:海清FICC频道)

    (责任编辑:DF078)

     
     
     
     

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