• 快意复仇!丁俊晖扬长避短 用精准远台克死塞尔比 2019-03-24
  • 微整形行业的暴利:成本几十元的东西,卖到12000 2019-03-24
  • 特朗普被曝曾亮相《花花公子》色情影片 2019-03-23
  • 王哲林18+10赵睿3节被罚下 男篮红队惜败德国 2019-03-23
  • 研究员用中医诊断航空发动机 被指信誓旦旦胡说八道 2019-03-22
  • 范廷钰:一力辽挂角失误 李东勋上升势头非常不错 2019-03-22
  • 郑俊英暂别《白老师》视频事件后果严重 2019-03-18
  • 富力新援:颜值不会拖后腿 精力在场上别的不介意 2019-03-13
  • 金融工作会议31次提风险 脱虚入实和从严监管将延续 2019-03-13
  • 日本北海道南部海域发生5.0级地震 2019-03-11
  • 女神幻灭!女优小泽玛利亚皮肤暗沉似大妈 2019-02-27
  • 邓紫棋登美国时尚杂志入选1000位美丽人物 2019-02-27
  • 路透称招商证券(06099)H股招股价定为12港元 2019-02-20
  • OPEC限产协议或已万事俱备只欠东风 2019-02-18
  • 赛石集团实控人举牌西安旅游 踩点精准一个交易日浮盈33… 2019-02-16
  • 首页 > 正文

    上海十一选五贴吧:股海浮沉:比尔·米勒投资逻辑的全面启示

    2019年02月15日 13:21
    来源: 长盛基金
    编辑:东方财富网

    手机上阅读文章

    • 提示:
    • 微信扫一扫
    • 分享到您的
    • 朋友圈

    上海十一选五遗漏查询 www.kkcly.com   导读:相信许多朋友都知道比尔·米勒,上世纪90年代,他以业绩连续十五年跑赢标普500指数享誉业界,曾被很多人认为是最伟大的基金管理人之一,却在08年金融?;胁以饣?,管理的基金当年巨亏58%,一度被形容为“晚节不?!?。然而比尔·米勒曾经的成功又具有一些借鉴意义。今天我们从一个全方位的角度去挖掘,比尔·米勒当年成功背后的秘诀。

      比尔·米勒的记录

      比尔·米勒至今保持着一个无人打破的纪录:从1991到2005年,连续15年跑赢标普500。在他之前,甚至没有一个公募基金经理能够连续10年战胜市场。从持续战胜市场的年份看,他甚至已经远超耳熟能详的彼得林奇了。他曾经被晨星评选为90年代最佳基金经理。

      如果在1990年投资比尔·米勒的基金1万美元,到了2007年7月会变成9.2万美元。因为巨大的成功,比尔·米勒管理的Value Trust基金规模,从1990年的7.5亿美元增长到了2006年的200亿美元。当然所有的这些前提都是在2008年大崩盘之前发生的。不过我们看一看比尔。米勒最辉煌时间的投资逻辑。

      投资风格:集中持股,逆向价值

      在2005年基金规模110亿的时候,米勒仅仅持有36只个股,其中前十大重仓占到了50%的仓位。这说明了米勒比较鲜明的选股型投资风格,持股特别集中。

      二十一世纪初期,在哥伦比亚大学的一次演讲中,他认为要战胜市场只有三个途径:信息优势,心理学优势,研究优势。当然,他认为自己擅长的就是研究优势。通过对于一个公司过去数据的分析,对于行业的调研和了解,来提高预测未来发展趋势的概率。比尔米勒将自己的投资方法分为几个要点:

      1)用更低的价格买入高价值股票;

      2)逆向交易,只有市场悲观的时候才有便宜的股票可买;

      3)价格越低,吸引力越大。许多人在股票跌了15%就受不了了,但是对于米勒来说,越跌吸引力越大。如果一个股票应该价值40元,现在是20元,我的预期回报率就是100%。如果跌更多,那么回报率会更高;

      4)对于估值要宽容,不能静态看估值。比如微软沃尔玛,上市的估值很高。但是如果看到其之后的高速增长,其实上市的时候估值非常便宜;

      5)买入预期很低的股票;

      6)承受风险,和巴菲特寻求投资中的安打不同(巴菲特最崇拜的是打击率冠军Ted Williams),米勒认为投资应该承受风险,应该寻找全垒打。

      2005年和2007年两次对于比尔·米勒精彩采访:

      1、关于如何解释持续战胜市场的纪录?

      我认为绝大部分是运气,事实上我的同事Michael Maubboussin写过一系列此类的文章(他对于运气和技能的那篇分析报告非常好)。长期保持的纪录往往是运气和技能的结合。比如连续罚球命中,连续打击的纪录,这些不可能普通人做到,必须是职业运动员。所以运气和能力都有一些。

      2、关于主动和被动

      虽然只有25%的基金经理能战胜市场,但配置一部分主动管理基金能给投资者分散风险。有时候投资者并不是选不到好基金经理,而是持有的周期太短了。另外,被动化产品也有成本,所以你从被动化产品中得到的收益是肯定会跑输指数的。对于选取主动管理基金,不要仅仅看结果,而是要看投资流程。一个好的投资流程会带来好的结果。用户的周期要看得更长。比如棒球明星投手Pedro Martinez,他也会输掉几场比赛,但他是棒球中最好的投手了。其次,我会去选择一些持股周期更长的基金经理。比如20-30%的年换手率,而不是现在普遍100%的换手率。第三,我会选择以价值为导向的,这不是说只买低估值的人,而是价值和估值合理。

      3、如何看待估值?

      我们试图理解任何一家公司的内在价值,我们会用一线传统的估值模型来看,比如市盈率,现金流,市净率。最重要的是计算公司的长期自由现金流潜力。这要从公司长期的经济模型,管理层,资产质量角度出发。最重要的还是自由现金流指标。当一个公司能够长期保持很高的ROIC,那么他的投资价值就非常大。

      4、什么时候卖出?

      三种情况卖出。1)价格到了我们认为合理的位置,意味着公司未来风险调整后的超额收益已经没有了;2)看到了一个性价比更好的投资机会;3)基本面发生了变化,和我们当初预计的不同。

      思考:比尔·米勒投资逻辑的全面启示

      比尔·米勒最典型还是逆向投资。只有大家都悲观的时候,才能价格打折。这也导致了他其实是一个鲜明的牛市选手。我们看到比尔·米勒业绩最好的时候都是牛市,高收益率主要是1990到1999这个十年,正好是成长股大年。他通过逆向投资在调整的时候买入。

      典型的选股型选手,持股非常集中。他的集中度远远超过任何一个同等规?;鹁?。而且他是不做行业配置,其实他是一个风险偏好很高的人,他自己也说,要承担风险,没有风险就没有收益。所以他不是巴菲特这种,他是一直找全垒打的股票,每一个都重仓。这种模式如果看错了也比较惨。

      换手率极低。米勒的平均持股时间达到了5年,有的长达10年,换手率一般在10-15%,这对于一名共同基金经理来说,是很不寻常的。

      最大化组合的预期收益,而不是最大化选股的正确率。这点可能和巴菲特有点不同。米勒认为,问题的关键在于当你正确时你赚了多少,你选了10个股票,错了7个也没关系,只要那3个带来超常的回报。米勒会下大注在大概率事件上,他也会下注在一组股票上,可能其中单只股票的正确率都较低,但是,这些赌注中的任意一个的潜在赢利都是巨大的,是原始投资的2-40倍。

      所以又要老生常谈,投资中的盈亏同源。米勒其实是放大了一部分风险敞口,这导致他在2008年特别惨。逆向的股票全部暴跌,而且持股集中,回撤就是巨大。如果把2008年算进去,其实米勒的年化回报率就变得很平庸。

      当然比尔·米勒这两年又回归了。在2012年离开Legg Mason之后,比尔·米勒休息了几年,然后开设了自己的对冲基金。当然,再一次复出对于米勒来说并不是为了证明自己,他开玩笑说,只是想告诉大家自己还没有到老年痴呆。

      “我后悔没有在2006年退休,那样我就会拥有无人能打破的纪录。所有人都会认为我是一个天才。但是到了2009年我更像一个白痴”。米勒开玩笑说道。

    (文章来源:长盛基金

    (责任编辑:DF384)

     
     
     
     

    网友点击排行

     
    • 基金
    • 财经
    • 股票
    • 基金吧
     
    郑重声明:天天基金网发布此信息目的在于传播更多信息,与本网站立场无关。天天基金网不保证该信息(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关信息并未经过本网站证实,不对您构成任何投资决策建议,据此操作,风险自担。数据来源:东方财富Choice数据。

    将天天基金网设为上网首页吗?      将天天基金网添加到收藏夹吗?

    关于我们|资质证明|研究中心|联系我们|安全指引|免责条款|隐私条款|风险提示函|意见建议|在线客服

    天天基金客服热线:95021 / 4001818188|客服邮箱:[email protected]|人工服务时间:工作日 7:30-21:30 双休日 9:00-21:30
    郑重声明:天天基金系证监会批准的基金销售机构[000000303]。天天基金网所载文章、数据仅供参考,使用前请核实,风险自负。
    中国证监会上海监管局网址:www.csrc.gov.cn/pub/shanghai
    CopyRight  上海天天基金销售有限公司  2011-2019  沪ICP证:沪B2-20130026  网站备案号:沪ICP备11042629号-1

  • 快意复仇!丁俊晖扬长避短 用精准远台克死塞尔比 2019-03-24
  • 微整形行业的暴利:成本几十元的东西,卖到12000 2019-03-24
  • 特朗普被曝曾亮相《花花公子》色情影片 2019-03-23
  • 王哲林18+10赵睿3节被罚下 男篮红队惜败德国 2019-03-23
  • 研究员用中医诊断航空发动机 被指信誓旦旦胡说八道 2019-03-22
  • 范廷钰:一力辽挂角失误 李东勋上升势头非常不错 2019-03-22
  • 郑俊英暂别《白老师》视频事件后果严重 2019-03-18
  • 富力新援:颜值不会拖后腿 精力在场上别的不介意 2019-03-13
  • 金融工作会议31次提风险 脱虚入实和从严监管将延续 2019-03-13
  • 日本北海道南部海域发生5.0级地震 2019-03-11
  • 女神幻灭!女优小泽玛利亚皮肤暗沉似大妈 2019-02-27
  • 邓紫棋登美国时尚杂志入选1000位美丽人物 2019-02-27
  • 路透称招商证券(06099)H股招股价定为12港元 2019-02-20
  • OPEC限产协议或已万事俱备只欠东风 2019-02-18
  • 赛石集团实控人举牌西安旅游 踩点精准一个交易日浮盈33… 2019-02-16